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科士达(002518)2020年一季报点评:全年业绩低点预计将逐季好转 充电桩和储能值得期待

时间:2020-05-06    机构:华创证券

  事项:

由于疫情影响公司一季度营收下滑38.42%,业绩下滑53%,符合市场预期。

  公司2020 年一季度营收24.17 亿,同比下降38.42%,归母净利润0.21 亿,同比下降53%,扣非后归母净利润0.13 亿,同比下降62.81%。公司业绩下滑较大,主要是由于疫情影响,一季度国内外部分数据中心和光伏项目交付延迟,而费用相对刚性同比持平。公司3 月31 日预告一季度归母净利润同比下滑40%~60%,实际业绩与预告一致,符合市场和我们的预期。

  评论:

数据中心受益5G 建设,光伏行业需求见底料将持续改善。公司UPS 产品在金融、通信及互联网领域持续巩固行业领先地位,一季度订单仍有较好增长,不过由于疫情影响现场施工推迟,数据中心业务发货同比大幅下滑。从3 月起数据中心业务发货持续环比改善,预计随着5G 基站大规模建设,将增加数据中心产品需求。公司光伏逆变器业务一季度因下游开工率较低收入下滑,随着国内光伏630 并网节点临近,二季度光伏行业需求开始逐渐释放,下半年国内竞价项目也将陆续落地,预计光伏逆变器业务从Q2 起也将有较好恢复。

充电桩业务快速发展,公司宁德时代合资的储能公司下半年将投产。今年“新基建”重点支持充电桩行业发展,从4 月起各地充电桩的招标快速增长。公司积极参与充电桩项目招标,现已从公交领域拓展到物流企业,与多地的城投公司、交投公司、地产、电力等充电桩运营企业合作,我们预计随着目前公司跟进项目逐步落地交付,下半年充电桩业务将迎来高速增长。公司与宁德时代成立的合资公司新产能预计将在今年下半年投产,将利用科士达(002518)的储能PCS 和宁德时代的电池在各自领域竞争优势,推动公司储能业务高速增长。

毛利率同比提升1.59%,费用率短期提升较大,预计随收入增长盈利能力将持续好转。公司一季度毛利率为35.46%,同比增加1.59%。销售费用0.47 亿,同比降低6.14%,管理费用0.15 亿,同比增长13.99%,由于公司收入下滑较大,销售和管理费用率分别同比增加6.62%和2.86%,研发费用0.28 亿,同比增长16.41%。公司应收账款8.18 亿,较年初降低20.2%。公司经营性现金流净流出0.87 亿,同比降低138%,主要是由于支付的到期货款增加。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为3.82、4.79、6.08 亿,同比增长19%、25%、27%,EPS 为0.66、0.82、1.04元,考虑到公司数据中心业务受益于5G 建设,储能和充电桩业务有较大增长潜力,给予2020 年25 倍PE,目标价16.5 元,维持“强推”评级。

风险提示:疫情持续时间超预期,充电桩建设进度不及预期,新产能建设进度不及预期。