科士达(002518.CN)

科士达:提质增效,稳健增长

时间:17-03-29 00:00    来源:财富证券

事件:2016年年报发布。

投资要点。

营收增长14.7%,归母净利润增长26.8%。报告期内,公司实现营业总收入17.5亿元,比上年同期增长14.7%;实现营业利润3.1亿元,比上年同期增长19.0%;实现利润总额3.3亿元,比上年同期增长24.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,比上年同期增长26.8%。公司拟向全体股东每10股派2元人民币现金,同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

内生驱动,高盈利质量增长。公司立足主业,聚焦电力电子变流技术产品开拓,覆盖数据中心、光伏新能源、充电桩三大类产品。2016年公司销售毛利率达36.81%,净资产收益率15.02%,期间费用率维持平稳水平。上市6年来公司营收复合增速17.3%,归母净利润复合增速24.6%,毛利率呈上升趋势,费用率控制得当,净资产收益率稳步提升。

三大板块业务储备增长动力。数据中心、光伏新能源、充电桩三大类产品具备持续增长动力。

数据中心方面,传统优势产品UPS电源成功入围工商银行、中国移动、中国电信、中央国家机关、中石油等大型客户的目标选型,并入围长沙、南昌等多个城市的轨交项目;公司作为数据中心一体化解决方案提供商,入围常州百度数据产业园区数据中心、北京皓宽数据中心等多个数据中心建设项目;微模块产品对应客户需求,业绩快速增长,并带动精密空调、高端UPS电源等配套产品销量。

充电桩方面,2016年实现75%的增长,毛利率水平维持42.51%,品质获业内认可;公司在江苏、浙江、福建、甘肃、山西、陕西、河北、北京、山东、河南、广东等地培养了一批优质充电桩集成商客户,初步完成了电动汽车充电桩业务的全国市场布局。据公司年报,充电桩业务销售订单增加导致库存量大幅增长。

预期后续交付产生持续业绩贡献。

光伏新能源方面,2016年实现66.7%的增长,成为国电投、中广核、华能等大型央企的主要逆变器供应商,2017。同时,公司着眼分布式光伏领域的扶贫项目机遇,在金寨建设300MW光伏项目,从集中电站项目和分布式光伏项目两方面驱动光伏新能源业务发展。

海外市场添新机。海外市场是公司重要的收入来源,占2016年营收33%,但因为OEM模式下品牌价值未充分体现,海外市场29.9%的销售毛利率远低于大陆同期39.7%的水平。

2016年是公司海外拓展的重要年份,公司利用多年来在海外积累的市场优势,陆续在亚太、欧洲、非洲等地区建立9个分支机构,并计划在2017年继续扩大海外分支机构的建设,拟再增加6个分支机构,合计完成15个(不含台湾)。

公司海外分支机构一方面有利于维护当地OEM厂商关系,一方面能推进公司自主品牌的销售。可以预期,在海外市场的驱动下,光伏逆变器、储能逆变器、UPS电源等产品将从销售和毛利率等方面贡献业绩增长。

盈利预测。预计2017-2018年公司实现营收21.0亿、24.9亿,归母净利润分别为3.73亿、4.70亿,EPS为0.84元、1.06元,净利率增速分别为26.0%、26.2%,公司质地优良,产品市场认可度高,海外发展潜力足,大浪淘沙之后更显龙头价值,对应2017年EPS合理估值30倍PE,给予“推荐”评级。

风险提示。原材料价格大幅上升,贸易保护主义抬头。