科士达(002518.CN)

科士达(002518):1Q21业绩符合预期 光伏加速回暖 储能蓄势待发

时间:21-04-28 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合我们预期

公司公布1Q21 业绩,营收4.73 亿元,同增95.7%,环降44.3%;归母净利润0.86 亿元,同增316.6%,环增23.9%;扣非净利润0.76亿元,同增484.73%,环增43.8%,与公司此前披露1Q21 业绩预测相符,业绩符合我们预期。

发展趋势

费用控制叠加低基数,1Q21 盈利能力大幅提升。公司1Q21 综合毛利率35.0%,同比下降0.5ppt,环比下降2ppt;但得益于对费用的有效控制以及1Q/4Q20 低基数,公司净利润同比/环比分别提升9.6ppt/10ppt 至18.1%,并创历史新高;公司1Q21 销售、管理、财务、研发费用率同比分别变化-7.7ppt、-2.3ppt、+3.0ppt 和-4.9ppt,环比分别变化-1.5ppt、+0.9ppt、-2.5ppt 和+0.7ppt,期间费用率合计21.5%,同比/环比分别下降12.0ppt/2.5ppt,费用控制卓有成效。

经营性现金流维持复苏态势。公司经营性现金流自3Q20 转正以来保持良好复苏态势,1Q21 公司经营性现金流0.34 亿元、较去年同期变化139.3%,我们认为主要是公司下游复苏带动公司数据中心、光伏逆变器及充电桩业务增长,销售回款顺畅。

1Q21 海外光伏装机高增长,国内需求逐步复苏,看好全年光伏业务高增长。市场方面,1Q21 全球光伏装机27GW,同增24%,环比季节性回落44%,其中海外装机21GW,同增42.5%,国内6GW,同比持平;根据中金公用事业及新能源组的预测,2021 年全球光伏装机预计170GW,同增30.8%,其中海外/国内装机预计分别为110/60GW,分别同增37.5%/20%,国内光伏招标预计2Q/3Q21 进一步转好。受益光伏海外装机高景气,国内需求向好,我们看好公司全年光伏逆变器业务出货高增长。

储能行业发展征求意见稿出台,国内储能市场即将引爆,看好公司储能业务潜力。2021 年4 月21 日国家发改委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,对国内储能装机目标、商业模式、技术发展、价格及激励机制、行业标准及监管等提出框架要求,我们认为将对国内储能需求及产业链形成重大催化。公司与宁德时代合资公司布局储能业务并预计2H21 投产,凭借宁德时代电芯产品的高性价比及科士达(002518)PCS 的技术积淀,有望切入国内外储能市场,为公司注入新的成长动能。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022 年4.68/5.21 亿元盈利预测不变,维持17 元目标价和跑赢行业评级,当前股价和目标价对应2021/2022 年16.5X/14.8X P/E 和21.1X/19.0X P/E,有28.2%上行空间。

风险

光伏海外及国内装机量不及预期,宁德时代科士达储能业务发展不及预期,国内储能政策落地不及预期。