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科士达(002518)2020年中报点评:业绩环比显着改善 盈利能力提升

时间:20-08-25 00:00    来源:上海证券

公司动态事项

公司发布2019年年报。2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长166.69%;扣非后净利润14.91亿元,同比增长200.55%。

事项点评

动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期

公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh 的LFP 产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh 磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G 业务储能电池的需求明年会有较大增量。

公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP 出货在4GWh 以上,车用的电池占比大约在70%-80%。

软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12 月份已经开始大量出货了,公司预计2020 年出货戴姆勒2GWh 以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh 软包产能,预计明年6 月份建成,下半年进行调试。

这部分产能的下游用户主要是现代起亚。

另外,公司还拥有2GWh 的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020 年动力电池业务收入规模约50 亿元人民币。

TWS 豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上

公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。

公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。

ETC 需求爆发支撑公司今年量利齐升,智能电表明年有望放量公司目前锂原电池的整体产能大约5 亿颗。公司今年锂原电池出货应用主要集中在ETC,三季度时ETC 安装需求集中放量,电池价

2020中2020上半年,公司实现营业收入8.80亿元,同比下滑11.82%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长6.78%;扣非后净利润1.10亿元,同比下滑1.92%。

Q2 业绩环比显著改善,毛利率提升

Q2 公司实现营业收入6.37 亿元,同比增长5.41%,环比增长164.18%。Q2 归母净利润1.11 亿元,同比增长39.78%,环比增长438.81%。二季度公司盈利能力亦显著改善,其中整体业务毛利率37.11%,环比提升1.64 个百分点,同比提升2.01 个百分点。受益于Q2 营收规模的增长,公司Q2 整体费用率17.05%,环比下降16.4 个百分点。

数据中心稳步增长,客户拓展、产品优化显成效公司数据中心业务产品齐全,目前主要通过高集成设计为客户提供一站式数据中心解决方案。2020 年上半年,公司数据中心业务实现营业收入7.26 亿元,同比增长0.08%。上半年,公司继续深挖行业客户需求,保持在金融、通信、轨道交通等传统行业中的优势地位,取得各大银行体系客户的持续订单,入围通信行业中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。受益于公司客户结构的逐步优化以及集成项目占比的提升, 上半年公司数据中心业务毛利率36.13%,同比提升2.57 个百分点。公司惠州仲恺工业园二期项目建设,目前已进入收尾阶段,计划今年可启用。

光伏业务受海外疫情影响,储能布局持续推进

2020年上半年公司光伏逆变器业务实现营业收入8,727.55万元,同比下降63.20%,光伏逆变器业务毛利率33.50%,同比下滑1.52个百分点。主要系市场竞争环境及国内外疫情影响,致业绩下滑。公司相应的海外营收3.93亿元,同比下滑26.17%。2019年公司与宁德时代合资设立储能业务合资公司,其中宁德时代占比51%,公司占比49%。

目前合资公司一期主体建筑厂房、宿舍等正在紧锣密鼓建设中,计划今年底能够建设投产。

充电桩业务高增,拓展海外市场

2020 年上半年,公司充电桩业务收入3564.61 万元,同比增长423.64%。主要系国内新基建增量提速,充电桩建设需求不断增长,以及对比前同期诉讼事件影响因素消除所致。2019 年若加回诉讼事件冲抵的营收,今年上半年充电桩业务收入同比约增长33%。公司继续将业务重点放在公交、充电运营商、城投、交投、电力、客运行业、物流商及车企等客户,并与比亚迪等车企进行了合作。2020 下半年公司将全面布局海外充电桩市场,发布满足欧标、Chademo 以及北美标准的充电桩产品,为公司产品进入海外市场奠定基础。

盈利预测与估值

我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为26.00亿元、31.06亿元和36.18亿元,增速分别为-0.38%、19.47%和16.47%;归属于母公司股东净利润分别为3.30亿元、3.97亿元和4.54亿元,增速分别为2.89%、20.31%和14.33%;全面摊薄每股EPS分别为0.57元、0.68元和0.78元,对应PE为26.95倍、22.40倍和19.60倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。

风险提示

通讯基站建设进度不及预期,光伏行业装机不及预期,充电桩销量不及预期,全球贸易形势变化等。