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科士达(002518):1H20符合预期 看好2H20数据中心延续增长 光伏回暖

时间:20-08-19 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司1H20 营收8.8 亿元,同降11.8%,归母净利1.32 亿元,同增6.8%,业绩符合我们预期。其中2Q20 营收6.4 亿元,同增5.4%,环比增长164%,归母净利1.1 亿元,同比增长40%,环比增长439%,二季度经营情况环比显著好转。

发展趋势

1H20 盈利能力提升,现金流有所承压。公司1H20 毛利率同比提升2ppt 至37%,净利率提升2.6ppt 至15%。其中2Q20 毛利率与净利率分别同比提升2ppt 与4.3ppt,但1H20 整体账期有所拉长,公司1/2Q20 经营性现金流均为负,逊于去年同期。

数据中心增长稳健,光伏业务下滑较大,充电桩业务显著回暖。

数据中心快速恢复,需求景气客户拓展得力有望维持较好增长。1H20 数据中心业务收入同增1%,毛利率提升2.98ppt,一季度疫情建设与物流延期较严重下,公司2Q20 业务恢复明显。公司保持在金融等传统行业中的优势地位,银行系统订单持续增长,成功入围通信领域三大运营商相关项目。中金TMT组预期国内IDC 建设将在未来5 年维持20%以上增速。

公司核心客群稳定,通信客户拓展得力,增长有望延续。

光伏1H20 下滑较大,2H20 需求回暖有望拉动业务;储能业务有望启动。1H20 光伏及储能业务收入同降63%,毛利率同降1.5ppt,我们认为公司份额整体有所下降。中金公用事业新能源组预期2H20 全球光伏装机量可达78.5GW,环增52%,同增25%,需求整体的大幅回暖有望拉动光伏业务好转。储能方面公司户用储能系统已得到澳大利亚、德国等海外市场认证,第三季度有望推出市场,此外,公司与宁德时代合资的储能设备制造项目一期已于4 月开工,一期年产值约6 亿元,我们预期于年底或明年初放量,有望提升明年业绩表现。

充电桩业务收入显著回暖,毛利率有所承压。公司1H20 充电桩业务同增434%达3565 万元,但毛利率同比下滑14.4ppt至23.8%。新基建趋势下,充电桩业务收入层面有望进一步增长,但竞争压力下毛利率或整体较此前年份有所回落。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021e 3.89/4.68 亿元净利预期,维持目标价19 元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e 23/19x P/E 与28/24x P/E,有24.4%的上行空间。我们维持跑赢行业评级。

风险

2H20 光伏逆变器份额大幅不及预期,数据中心需求不及预期。