科士达(002518.CN)

科士达(002518):盈利能力显著提升 新基建推进深度受益

时间:20-03-31 00:00    来源:东方证券

公司发布2019 年年报,实现营业收入26.10 亿元(-3.85%),实现归母净利润3.21 亿元(+39.38%),业绩符合预期。同时受疫情导致公司和上下游产业链复工延迟,以及项目暂停和延期等影响,公司预告2020Q1 净利润为1752.18万元-2628.28 万元,同比下降40%-60%。

核心观点

收入下滑但毛利率显著回升,现金流大幅好转。2019 年国内光伏装机受政策调整影响装机显著下滑,公司光伏逆变器及储能产品销售为3.59GW(-25.97%),收入下滑至5.92 亿元(-34.65%),但通过客户和项目优化实现毛利率30.52%(+4.70pct);数据中心收入18.78 亿元(+10.23%),毛利率为36.19%(+5.22pct),实现量利齐升。充电桩收入0.67 亿元(+20.04%),公司调整产品结构,提高直流桩比重,同时诉讼影响逐步降低,毛利率为33.77%(+20.91pct)。除了三大核心业务的毛利率显著提高,公司还通过积极回款,经营性现金流净额达到9.84 亿,净现比高达3。

新基建助力数据中心和充电桩建设加速,公司深度受益。公司深耕UPS 行业27 年,通过将电池、精密空调等与UPS 配套生产,推出数据中心一体化解决方案,可靠性高,高效节能,维护便利,深得金融、通信、轨交等行业龙头客户青睐;充电桩业务显著回暖,公司加大大功率技术的研发,也加速开发满足海外标准的充电桩产品,发展前景可期。

国内光伏装机逐步回暖,储能业务大势所趋。国内光伏政策靴子落地,疫情管控进入尾声,预期今年装机35GW 左右;公司逆变器业务与国内市场更为紧密,预计销售同步回暖;储能业务,公司与动力电池龙头宁德时代设立合资公司,积极开发和认证,新能源+储能一体化长期空间广阔。

财务预测与投资建议

我们预测公司2020-2022 年每股收益分别为0.64、0.76、0.85 元(原预测为0.80/0.94/未预测,主要考虑疫情对下游需求的下调),参考可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2020 年的25 倍市盈率,对应目标价为16.11 元,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期,充电桩需求不及预期。