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科士达:汇兑损益影响短期业绩,数据中心和充电桩业务持续增长

发布时间:2018-06-01    研究机构:华创证券

1.一季度受汇兑损益影响利润降低16.66%,预告上半年业绩同比-15%至15%

公司2018年第一季度营收4.41亿,同比增长10.83%,归属母公司股东净利润0.42亿,同比降低16.66%,扣非后归属母公司股东净利润0.37亿,同比降低25.50%,基本每股收益为0.07元。公司利润同比降低,主要是受汇兑损益影响,公司业绩基本符合市场和我们的预期。公司预告2018年上半年归母净利润1.26亿-1.71亿,同比变动区间-15%至+15%。

2.数据中心业务稳定增长,金融和通信领域持续拓展

公司的UPS产品一季度增长较稳定,在金融领域巩固行业龙头地位,通信行业也不断取得突破,继去年突破了中国移动和中国联通,今年有望在中国电信也获得订单。今年公司望继续坚持“大渠道+大行业+大客户+大项目”的营销策略,加强渠道建设和营销团队,去年数据中心业务通过渠道的占比约一半,今年有望达到60%。公司的大功率产品快速增长,将持续进口替代。我们预计全年数据中心业务将实现30%增长,收入有望达到20亿。

3.逆变器业务受一季度光伏行业开工率影响同比降低,二季度望显著提升

公司一季度光伏逆变器业务同比有所下滑,一方面,由于今年春节前大雪和春节假期在2月,光伏行业开工明显晚于去年,一季度装机受到影响,另一方面,一季度光伏硅片和组件价格下降,因此下游厂商不急于投建,导致公司光伏逆变器虽然订单增长较好,但交付金额较少。二季度以来光伏行业明显复苏,提升光伏逆变器需求。分布式光伏及领跑者项目料将会是今年光伏行业增长的主要来源,公司继续扩大在分布式光伏的领先优势,积极参与领跑者项目,预计今年光伏逆变器业务仍将取得较好增长。

4.充电桩高增长将延续,毛利率有望进一步提升

公司充电桩业务一季度取得较好增长,在公交领域持续突破,与车企和地产商的合作也在稳步推进。公司积极参与国网的充电桩招标项目,目前已经在做认证,今年有望取得一定份额。公司出货结构中,整装设备的占比也在提升,去年70-80%都是模块,今年预计整装设备将达到一半以上,毛利率会进一步提升。截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年充电桩业务有望实现翻倍增长,实现收入约3亿元。

5.管理费用率有所降低,财务费用率大幅提升

公司第一季度销售费用0.60亿,同比增长31.26%,销售费用率13.69%,同比增加2.13%,主要是由于工资费用、运费及产品维护费等增加。一季度管理费用0.36亿,同比增长7.50%,管理费用率8.26%,同比降低0.26%。财务费用0.23亿,同比去年增加了0.21亿,财务费用率5.14%,同比增加4.76%,主要是由于美元汇率变动形成汇兑损益。

6.存货增加49.42%,经营性现金流相应同比降低,销售回款情况较好

公司存货6.40亿,较年初增长49.42%,主要是原材料采购增加而订单交付推迟。应收账款11.21亿,较年初降低5.24%,应收票据0.59亿,较年初降低50.16%,公司票据背书转让业务增加,一季度收入质量和回款较好。经营活动产生的现金流量净额为净流出2.44亿,同比去年净流出0.34亿有所下降,主要是因为存货增长较多。

7.投资建议

我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,维持目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。

8.风险提示

新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。

申请时请注明股票名称