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光伏设备行业:三大变量边际改善,光伏周期强力反转

发布时间:2017-08-07    研究机构:兴业证券

国内装机中枢提升,全球装机维持高位。2017-2020年我国光伏建设规模指标合计86.5GW,有力保障“十三五”期间光伏超预期增长。我们预测2017-2020年每年新增装机规模35-40GW以上,逐年递增,同时,装机分布优化、限电改善等因素引导光伏产业装机加速。海外市场,印度、泰国等新兴市场崛起,接力美、日等光伏传统大国,成为新生增长驱动力。整体看来,全球光伏市场短周期内实现5%-10%的稳步增长,未来平价上网后成长性将爆发。

产业供需格局改善,国内制造龙头致胜。经过十年的发展,我国已跻身光伏第一大国,产业链各环节占比达50%以上。面向全球市场的国内光伏制造商,将受益于全球光伏规模增长。分环节看,多晶硅料优质产能扩张,进口替代加速;硅片不受“双反”约束,且单晶渗透力度加大,出货延续高景气;电池挤出台厂落后产能,“非双反”地区产能仍存缺口;组件产能相对过剩,海外布局加速规避“双反”影响。整体看来,国内产能集聚叠加产业协同,企业强强联合,马太效应显著,具备成本优势的龙头企业将成为国际光伏产业巨头,从龙头走向寡头。

聚焦提效降本路径,平价上网进程加速。光伏行业规模的迅速扩大,渐由补贴政策逐步引导向“配额+绿证”的市场化驱动,系统成本在多方促动下仍处快速下降通道,加速平价上网时代到来。届时,光伏转为内生性需求驱动,迎来爆发增长。成本下降路径上,因规模效应边际递减,未来降本驱动力是技术提升和工艺进步。我们认为,高效化是光伏实现上网平价的必经之路。技术上,短期看好单晶+PERC技术大规模应用,中期N型双面将逐步发力。

投资建议:三条投资逻辑主线:(1)行业装机中枢提升带来出货量超预期增长,推荐:阳光电源(17-19年EPS:0.5/0.61/0.71,17-19年PE:24.8/20.3/17.4倍)、通威股份(17-19年EPS:0.42/0.57/0.71,17-19年PE:16.9/12.5/10倍)、特变电工(17-19年EPS:15.5/12.5/10.2,17-19年PE:15.5/12.5/10.2倍)、科士达(002518)(17-19年EPS:0.66/0.85/1.1,17-19年PE:23.7/18.4/14.2倍);(2)分布式超预期增长,推荐:林洋能源(17-19年EPS:0.41/0.48/0.57,17-19年PE:20.3/17.3/14.6倍);(3)高效产品需求持续攀升,推荐:隆基股份(17-19年EPS:0.93/1.1/1.27,17-19年PE:23.8/20.1/17.4倍)。

风险提示:补贴政策调整力度高于预期;国外贸易环境恶化;弃光限电情况恶化。

申请时请注明股票名称