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电力设备新能源行业第24周周报:5月份新能源乘用车继续高增长,南瑞复牌带动电力设备板块估值修复

发布时间:2017-06-11    研究机构:中泰证券

新能源汽车: 5月份新能源乘用车销量3.8万辆,同比增长45%,环比增长30%。4月份出台的第十批新能源汽车免税目录囊括了今年1-4批新能源汽车推广目录大部分车型,在免税+补贴的双重优惠刺激下,5月份新能源乘用车销量环比4月增长明显,这也将成为后续乘用车放量的重要支撑。

我们仍然重点关注上游钴板块的变化,本周国外钴MB 报价大幅上涨,国内部分钴产品报价也应声上涨,长江现货电解钴价两日累计上涨6000元,金川公司电解钴也上调3000元至38.8万元/吨。钴盐市场还未明显调价,但近期市场低价货源变少,生产商态度有所变化,下游询盘也变积极,接受价格程度会相对提升一些,后续价格上涨值得期待。中长期看, 6月份需求量将继续增加,市场库存消化以及供给增量不足下,我们仍看好后续钴市场。重点推荐:1)量价齐升:钴板块,重点推荐格林美、华友钴业;锂板块,重点推荐天齐锂业、赣锋锂业;2)细分领域的绝对龙头,推荐国轩高科、天赐材料、东方精工、先导智能、科恒股份。

电力设备:国电南瑞资产重组方案公布后复牌,板块估值水平再受关注:

随着国网系二次设备绝对龙头国电南瑞时隔半年后复牌,并且股价走势积极(经我们计算注入资产前后公司的估值水平都维持在23倍附近),电力设备板块(特别是龙头公司)当前估值与业绩增速的关系引起广泛关注。

我们梳理了电力设备板块内2017年动态市盈率30倍以下公司的相关数据(详见正文表格),在全部17只标的中约八成公司2017年利润预期增速高于其当年预估PE(以林洋能源为代表),同时自2015年起连续三年净利润都保持正向增速公司占比7成(宏发股份为代表),超过一半的公司2017年业绩预期增速是近三年最高(许继电气、林洋能源为代表)。同时回顾各标的2016年的区间估值水平,当前公司PE(TTM)贴近区间下限的公司也有一半以上(平高电气为代表)。

在我国全社会用电增速保持稳步提升的大背景下,电网投资额仍有10%以上的预期增长,总体环境并非最困难的时期,我们认为当年业绩有确定性的电力设备龙头在南瑞复牌的事件影响下有望迎来估值修复的行情。本周重点推荐:许继电气、涪陵电力、国电南瑞、宏发股份、海兴电力、科士达(002518)、合纵科技、金智科技。

新能源发电:

(1)核电:继华龙一号首堆提前封顶后,华龙一号参展哈萨克斯坦世博会,世博会是中国向世界展示核电核心竞争力的窗口,哈萨克斯坦是一带一路的桥头堡,随着华龙一号落地英国,华龙一号正引起全球的广泛关注,我国核电“走出去”有望获得历史性突破。重点推荐台海核电(核电主管道龙头)和中核科技(核电阀门龙头)。

(2)风电:一季度风电装机平淡,但主要风电企业在手订单维持高位,有望近期逐步释放。同时,2018年风电上网电价下调,今年陆上风电将以抢核准为主,加之风电平价上网的趋势,行业龙头市场份额有望进一步提升。而在风电向中东部转移的背景下,海上风电势头强劲,成为全年看点。重点推荐天顺风能(风塔龙头)和金风科技(整机龙头,布局海上风电业务)。

(3)太阳能:受抢装回调影响,2017年光伏新增装机或将回落,但今年8-10GW的光伏领跑者计划将支撑集中式电站的基本面,同时领跑者的技术指标进一步提高,利好技术领先的龙头企业。另一方面,由于消纳好、节约土地资源,分布式电站在中东部得到大力发展。重点推荐隆基股份(单晶龙头)、林洋能源(中东部分布式龙头)和阳光电源(光伏逆变器龙头)。

工控:工控行业与宏观经济密切相关,5月制造业PMI数据51.2与上月持平,经济有继续温和减速的迹象。工控下游自去年8月以来呈现持续回暖。订单层面,17年Q1订单饱满,4月订单增速放缓。结合5月PMI和订单数据,我们预计工控行业面临向下拐点,增速可能会放缓,但全年有望维持去年增速。行业变化上,国内企业凭借产品性价比、对下游需求的快速响应等优势,从单一产品销售转变为提供行业应用整体解决方案,国产化渗透率有望继续提升。智能制造是行业大势所趋,工控具有长期投资价值。持续重点推荐:研发实力强、激励机制到位,对下游需求具备快速响应能力的企业。推荐汇川技术、宏发股份,关注信捷电气、长园集团。

储能:储能应用领域及模式逐渐清晰,《储能技术与产业发展指导意见》已完成意见征求阶段。2016年全球目前国内的储能市场仍以示范项目为主,逐步向商业化过渡。我国储能投运主要在用户侧,我国2016年基于用户侧的投运装机量占比57%,并且在用户侧实现商业化运营;在输配电侧,由于调频市场尚无明确的定价机制,还未能实现商用化。在储能技术路径上,新增装机的化学储能装机容量占比较高,锂离子电池和铅酸电池装机排名靠前,目前铅炭电池已具备经济性,度电成本可达0.5元/度以内。同时,根据草根调研,磷酸铁锂电池用储能可实现盈亏平衡。政策上,3月能源局发布的《储能技术与产业发展指导意见》已完成意见征求阶段,期待正式文件下发。随着储能技术的快速发展、成本下降,储能商业化将进入快速发展期及业绩兑现期。投资建议:优先推荐已实现储能无补贴商业化运营的储能项目。推荐:南都电源(铅炭电池已实现商用化运营,打造电池回收产业链的铅炭电池龙头,并具备卡位优势)、科陆电子(磷酸铁锂电池储能)。

风险提示事件:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期

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